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期货市场知识-金融期货知识:基差的概述

基差理论 一、基差的概述 所谓基差,就是指特定商品的”现货价格”与“用来为其保值的期货价格”之间的差。 基差的计算公式可写为:基差=现货价格一期货价格 基差包含着现货和…

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基差理论

一、基差的概述

所谓基差,就是指特定商品的”现货价格”与“用来为其保值的期货价格”之间的差。

基差的计算公式可写为:基差=现货价格一期货价格

基差包含着现货和期货两个市场间的“运输成本”和“持有成本”。运输成本反映现货市场及期货市场的空间因素,这也就是在同一时间、两个不同地点基差不同的基本原因;持有成本反映两个市场间的时间因素即两个不同交易月份的持有成本),也就是持有某种商品由一段时间到另段时间的成本。持有成本包括,仓储费用、利息(占用资金成本)、保险费、损耗费等。就同一地区而言,持有成本是时间的函数,距离合约交割日越长,持有成本越大;随交割曰临近,持有成本逐步减少;当非常接近交割日时,持有成本趋近于,此时,期货价格与现货价格也将非常接近。此时的基差数值仅仅反映的是运输成本。

基差的构成、基差的变化情况,见7.3。

7-3高差的构成、高差的变化示意

如果现货价格髙于期货价格,那么基差为正数;如果现货价格低于期货价格,基差为负数;当现货价格与期货价格相等时,基差为零。

当然,基差为零的现象可以只作为一种理论上的假设。因为,事实上基差为零的现象很难出现,大多是基差趋于零的情况。

基差为正数、负数、趋于零的三种结果,主要取决于现货价格和期货价格的高低。它们分别表示三种不同的市场情况:

1.基差为负数的正向市场

在正常的商品供求情况下,基差一般应为负数——即各月份的期货价格应大于该商品的现货价格,远期月份合约的期货价格还应大于近期月份合约的期货价格。这是因为,期货交易者持有期货合约,就同时意味着要承担一定的风险,还需支出一定的持有成本。而承担这些风险与支出的成本不可能是徒劳的,它要反映到期货价格中去,从而会使期货价格在正常情况下高于现货价格,会使远期月份合约的期货价格高于近期月份的期货价格。

因此,当某时、某地的基差为负,就说明当时当地的市场情况处于正常。由于在这种正向的市场条件下,持有期货合约就会获得价格报偿,所以,这种市场也称作”有报偿关系”的市场。

2.基差为正数的反向市场

当市场上商品出现供不应求、货源短缺现象时,现货价格会髙于期货价格、

近期月份合约的期货价格会高于远期月份合约的期货价格,此时的基差便为正

数。在这种市场情况下,期货价格就不能反映出持有的成本,从而持有者就不能获得价格报偿,反而会产生负的持有成本。所以,这种市场也称为“有折旧关系(或反向)”的市场。

3.基差趋于零的市场

当期货合约的交割日到来时,期货合约中所包含的远期因素会逐渐消失,期货价格中所包含的运输成本也会逐渐消失,持有即将交割的期货合约将不会得到价格报偿。现货价格与期货价格之间的差距会逐渐缩小,互相趋同。如果存在较大差距,便会产生投机套利交易行为,终也会拉平现货价格与期货价格。所以,到后交割日,现货价格与期货价格之差,可能不一定是零,但会趋近于零。这也是套期保值交易能够取得保值效果的一个基本经济逻辑。

根据基差的变动方向,可将基差变动分为“强势”与“弱势”两种,见7.4。

7.4基差强势、弱势

当基差由负基差向正基差变动时(如从一1向一5转化),说明基差呈现“强势”;反之,当基差由正基差向负基差变动时(如从1向5转化),说明基差呈现“弱势”。

基差的这种变动,会对“多头”套期保值者与“空头”套期保值者产生不同的影响。因此套期保值者必须密切注视基差的变动方向。

影响基差大小和变动方向的因素很多,这些因素主要有:利息率;中央银行的金融政策;**的财政政策;期货合约有效期的长短;保证金率的高低;现货债券市场供求状况;股票市场的供求状况;其它有价证券市场的供求状况;预期的通货膨胀率;商业活动总水平;经济增长状况;季节性因素(如公司、个人季度税款支出);国际投机资本的流动等等。

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